本周基本面:節(jié)前鋼價(jià)平穩(wěn),去庫(kù)存繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)與節(jié)前市場(chǎng)往往表現(xiàn)平淡的歷史規(guī)律基本一致,今年節(jié)前一周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格漲幅趨緩,總體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。在金融市場(chǎng)大幅反彈的刺激下,螺紋鋼主力期貨合約漲幅較大達(dá)3.45%,導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差有所回升,不過(guò)依然倒掛。在宏觀需求尚未明顯恢復(fù)的情況下,因?yàn)殇搩r(jià)階段性觸底回升引發(fā)的下游補(bǔ)庫(kù)存需求在鋼價(jià)連續(xù)快速上漲之后或難以持續(xù)。受益鋼價(jià)平穩(wěn)與前期礦價(jià)回落的分化表現(xiàn),無(wú)論是否考慮庫(kù)存周轉(zhuǎn),我們估算的各品種毛利均繼續(xù)改善。

　　社會(huì)庫(kù)存在節(jié)前一周繼續(xù)下降,其中長(zhǎng)材降幅繼續(xù)擴(kuò)大:一方面由價(jià)格觸底釋放的終端補(bǔ)庫(kù)存需求保持了一定的需求增量另一方面則來(lái)源于維持長(zhǎng)假正常生產(chǎn)所需的節(jié)前備貨需求。社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降的同時(shí),鋼企產(chǎn)成品壓力也有所緩解,9 月中旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存環(huán)比下降3.80%,基本延續(xù)了8 月下旬以來(lái)的下降趨勢(shì)。總體來(lái)看,經(jīng)歷7、8 月淡季慘淡的表現(xiàn)之后,鋼鐵行業(yè)本輪去庫(kù)存過(guò)程正在開(kāi)始逐步進(jìn)入尾聲。至少,總體庫(kù)存對(duì)于鋼價(jià)走勢(shì)的壓力已大大緩解。考慮到鋼廠到貨較為集中,不排除節(jié)后一周社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)增加的可能性。

　　節(jié)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)礦石價(jià)格小幅回落,主要是進(jìn)口礦下跌所致。不過(guò),節(jié)日期間新加坡交易所鐵礦石1 月掉期合約價(jià)格上漲11.09%:1、可能刺激節(jié)后國(guó)內(nèi)礦石跟隨漲價(jià)2、對(duì)目前的鋼價(jià)或有一定的成本支撐作用?？傮w來(lái)看,礦石價(jià)格在目前的平臺(tái)上正在逐步形成穩(wěn)定的預(yù)期,短期繼續(xù)回落的概率不大。

　　產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài):去庫(kù)存出現(xiàn)成效,新訂單回升,9 月制造業(yè)觸底回升最新鋼鐵行業(yè) PMI 數(shù)據(jù)顯示,9 月鋼鐵產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)環(huán)比回落7.5 下降至43.3,進(jìn)入收縮區(qū)間,與鋼協(xié)最新的重點(diǎn)鋼企庫(kù)存數(shù)據(jù)能夠相互印證9 月原材料庫(kù)存指數(shù)48.7,環(huán)比小幅增加0.5行業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比增加9.4 反彈至41.6,出口訂單指數(shù)也繼續(xù)反彈。說(shuō)明行業(yè)產(chǎn)成品去庫(kù)存開(kāi)始初見(jiàn)成效,原材料庫(kù)存與新訂單下降的趨勢(shì)正在得到扭轉(zhuǎn),企業(yè)開(kāi)工的意愿開(kāi)始回升。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI 各分項(xiàng)指數(shù)的變動(dòng)與鋼鐵行業(yè)趨勢(shì)基本保持一致,預(yù)示包括鋼鐵在內(nèi)的整個(gè)制造業(yè)從9 月開(kāi)始正在出現(xiàn)觸底回升。

　　投資建議:關(guān)注具備業(yè)績(jī)保障和估值較低的公司節(jié)前一周行業(yè)指數(shù)有所上漲但跑輸大盤,中期增長(zhǎng)的困擾決定了行業(yè)在大盤快速反彈時(shí)難以獲得超額收益。我們建議繼續(xù)關(guān)注具備一定業(yè)績(jī)保障的公司,如八一鋼鐵（600581）、新興鑄管（000778）等長(zhǎng)期關(guān)注回購(gòu)利好且估值偏低的寶鋼股份（600019）。